Khó khăn tài chính trước Tăng Lãi Suất và Thay Đổi Thuế Doanh Nghiệp: Mike Dolan

Ngay cả các nhà đầu tư lạc quan hiện cũng muốn tránh các quả bom tín dụng giữa các công ty nhỏ hơn khi lãi suất vay và chi phí trả nợ tăng lên, và sự thay đổi về thuế của Mỹ có thể làm phức tạp thêm vấn đề.

Sự suy giảm tăng trưởng kinh tế của Hoa Kỳ và mức tăng vốn hóa lớn trong năm nay rõ ràng đã che giấu khoảng thời gian khó khăn hơn đối với các doanh nghiệp nhỏ, nơi sử dụng khoảng một nửa tổng số lao động Mỹ. Điều đó được phản ánh rõ ràng trên thị trường đại chúng qua mức giảm từ đầu năm đến nay và hiệu suất kém hơn 13% của Russell 2000 vốn hóa nhỏ so với S&P500 – chưa kể đến mức thiếu hụt 27% so với Nasdaq 100 .

Bên cạnh tình trạng thiếu nhân viên và chi phí đầu vào cao, lãi suất vay tăng vọt đối với các công ty nhỏ đang thiếu tiền mặt là mấu chốt của vấn đề. Trong khi phí bảo hiểm trái phiếu lợi suất cao dành cho những người đi vay ở mức đầu tư thấp vẫn ở mức khiêm tốn trong lịch sử, nhiều mối lo ngại xoay quanh sự tăng trưởng bùng nổ của tín dụng tư nhân trong khi các hoạt động mua lại bằng đòn bẩy của thế giới cổ phần tư nhân cũng đang trong tầm ngắm.

Các nhà quản lý tài sản hiện đang theo dõi tỷ lệ vỡ nợ, sửa đổi khoản vay và phá sản như diều hâu để thấy dấu hiệu căng thẳng.

Cho đến nay, điều đáng chú ý là lợi suất trái phiếu kho bạc chuẩn kỳ hạn 10 năm đã tăng gấp đôi chỉ trong 14 tháng lên mức cao nhất trong 16 năm gần 5% – và lãi suất cho vay kinh doanh ngắn hạn tăng gấp đôi tương ứng lên gần 10% lần đầu tiên sau 20 năm – trông có vẻ như đã bị cằm.

Các nhà quản lý quỹ cho vay có đòn bẩy và các nhà đầu tư tín dụng tư nhân tiếp tục yêu cầu lợi nhuận cao sẽ bù đắp được rủi ro và khoản lỗ vỡ nợ tăng chậm có thể quản lý được bằng cách lựa chọn quỹ tích cực.

Nhưng nhà quản lý quỹ GMO có trụ sở tại Boston cảnh báo rằng cùng với lãi suất và lạm phát cao hơn, những thay đổi đáng lo ngại về thuế doanh nghiệp của Mỹ so với 6 năm trước ít được chú ý hơn.

Và tác động tiềm tàng đối với các công ty có đòn bẩy tài chính cao từ sự kết hợp của cả ba yếu tố thúc đẩy thị trường tư nhân và doanh nghiệp nhỏ trong trường hợp suy thoái kinh tế – tuy nhiên bị trì hoãn.

TÌNH HÌNH THUẾ

Trình bày chi tiết nhiều tác động kế toán đến bảng cân đối kế toán, đầu tư và chi tiêu vốn của công ty do lạm phát cao hơn về cơ cấu, nó kết hợp điều đó với quan điểm lãi suất thực cao hơn trong thời gian dài hơn cho thấy mức chiết khấu cao hơn đối với thu nhập trong tương lai của việc định giá ‘cổ phiếu tăng trưởng’ bị thổi phồng.

Mặc dù đã được ghi chép rõ ràng rằng điều này đã gây thiệt hại như thế nào đối với mô hình vốn cổ phần tư nhân sinh lợi của việc mua lại bằng đòn bẩy được tài trợ với giá rẻ và việc phát hành các công ty xếp chồng nợ sau đó với mức định giá cổ phiếu quá cao, nhưng GMO cho rằng khó có thể tốt hơn được nữa.

Chi phí lãi vay đối với các doanh nghiệp nhỏ có đòn bẩy tài chính cao này đã tăng vọt lên hơn 40% thu nhập trước lãi vay và thuế, hay EBIT, – cao hơn 10 điểm phần trăm chỉ sau hai năm.

Thư hàng quý của GMO gửi khách hàng cho biết: “Nếu chúng tôi đúng khi cho rằng lãi suất thực sẽ vẫn ở mức cao, tình hình chắc chắn sẽ trở nên tồi tệ hơn khi các khoản nợ cũ đáo hạn và nhu cầu tái cấp vốn ngày càng phổ biến và gay gắt hơn”.

Nhưng họ nói thêm rằng sự thay đổi trong các quy định về thuế từ năm 2017 chỉ mới có hiệu lực vào năm ngoái đã làm tăng thêm câu hỏi hóc búa, vì nó giới hạn mức khấu trừ thuế lãi vay ở mức 30% EBIT. Điều đó có nghĩa là về mặt lý thuyết, thuế suất hiệu quả có thể tăng vọt từ mức cố định 21% ‘đến vô cùng’ tùy thuộc vào quy mô gánh nặng lãi vay tăng thêm tính theo phần thu nhập của họ.

Một thay đổi khác về thuế từ năm 2017 cũng làm tăng nguy cơ phá sản đối với các công ty thua lỗ vì nó loại bỏ cái gọi là ‘khoản hoàn trả’, nơi chính phủ thường giảm các khoản thuế đã nộp trước đây cho các công ty thua lỗ. Thay vào đó, giờ đây chỉ những doanh nghiệp có lãi mới có thể trừ đi các khoản thuế còn nợ và các khoản lỗ trong quá khứ.

GMO cho biết: “Họ không còn có thể được bơm tiền mặt khi trải qua thời kỳ khó khăn”. Đồng thời, việc định giá vốn cổ phần và chênh lệch tín dụng cần phải phản ánh điều này.

Nó kết luận: “Dòng tiền âm đặt ra nguy cơ phá sản rất thực tế, đặc biệt là với những thay đổi về thuế năm 2017 khiến nền kinh tế trở nên thuận chu kỳ hơn”.

Kết quả cuối cùng, cũng như rất nhiều khuyến nghị của nhà đầu tư, là tìm kiếm các công ty ‘chất lượng’ và tránh đòn bẩy – hoặc ít nhất là không thêm vào đó từ đây nếu bạn cho rằng lãi suất sẽ không sớm giảm và suy thoái cuối cùng sẽ xảy ra, ngay cả với một độ trễ dài hơn.

Các chiến lược gia của Societe Generale (OTC: SCGLY ) cũng chú ý đến các vụ phá sản gia tăng trong năm nay và chi phí lãi ròng thực tế của các công ty vốn hóa nhỏ đang tăng vọt như thế nào so với các cổ phiếu niêm yết lớn hơn làm tăng chỉ số tổng hợp của Hoa Kỳ.

Albert Edwards, chuyên gia đầu cơ thị trường lâu năm của SocGen, đã viết: “Các điều kiện tín dụng chặt chẽ hơn đối với các công ty nhỏ thường đi trước hoặc đi kèm với việc lợi nhuận sụt giảm, từ đó dẫn đến tốc độ tăng trưởng việc làm thấp hơn”.

“Tình trạng thiếu lao động sau đại dịch không nên che giấu sự thật rằng các công ty nhỏ hơn đang bị chà đạp dưới chân – không phải bởi Magnificent 7, mà là 7 Fed Horseman of the Apocalypse.”

Ngày tận thế hay không, ít nhất thì nhỏ có thể không đẹp như vậy trong thời điểm hiện tại. Và những khó khăn tiềm ẩn của doanh nghiệp nhỏ cuối cùng có thể che mờ sự tăng trưởng đáng kinh ngạc của Mỹ được ghi nhận trong tuần này.

Các ý kiến ​​​​được trình bày ở đây là của tác giả, một người phụ trách chuyên mục của Reuters.

>>>>>> Xem các tin tức forex khác tại đây: Tin Forex

>>>>>> Xem toàn bộ tin tức thị trường tại đây: Tin Tức